23年成绩展望区间契合预期。公司估计2023年完成归母净利5.4至5.8亿元，同比+61.92%至+73.92%；扣非归母5.25至5.65亿元，同比+77.33%至+90.84%。单Q4看，完成归母净利1.39至1.79亿元，同比+21.06%至+56.02%，环比-3.07%至+24.92%；扣非归母1.36至1.76亿元，同比+63.06%至+111.01%，环比-1.02%至+28.08%。Q4赢利根本契合咱们前期判别的逐季修正趋势，首要获益于摄像头号智能家居需求回暖，智能入户等新品扩张，云事务加快速度进行开展，盈余才能体现稳健主因原材料本钱下降、高毛利率云途径事务及境外事务占比扩展、途径和产品结构优化。

  公司前期发布第二大股东自愿许诺不减持公告。1月3日公司公告持股5%以上的股东青荷出资（海康威视跟投方案持股途径）自愿许诺如下：1）自其初次揭露发行前持有的公司股票上市流转之日起6个月内（即2024年1月10日起至2024年7月10日），不以任何方法转让或减持其所持有的公司股份；2）自其初次揭露发行前持有的公司股票上市流转之日起36个月内（即2024年1月10日至2027年1月10日），不通过会集竞价交易方法减持其所持有的公司股份。

  展望后续，24年重视智能入户、扫地机等新品扩展，以及云途径事务生长。咱们咱们都以为公司智能家居产品矩阵继续完善，一起具有深沉的音视频AI算法技能沉积，后续有望获益于智能家居需求继续回温暖AI大模型带来的全屋智能开展新机遇。其间，智能摄像机有望连续职业领头羊；门锁等智能入户产品有望凭仗视频和视觉技能优势，获敏捷添加；公司亦布局扫地机、C端具身智能机器人等新事务，新品B端BS1清洁机器人，摒弃传统激光雷达完成纯视觉算法，价格具有竞赛力，并面向C端推出AI扫拖宝RS20 Pro，24年有望构成收入奉献。此外，公司现在云事务规划较低但盈余才能杰出，随公司云途径接入设备数、用户数及付费率添加，有望带来更高赢利奉献。

  出资主张：萤石网络是业界罕见的具有完好笔直一体化服务才能的AIoT企业，打造的智能家居+物联网云途径双主业形式具有共同的生长空间，跟着后续智能家居需求逐渐回暖，以及AI技能创新、消费晋级为智能家居与物联网云途径带来的宽广生长空间，公司未来有望完成敏捷添加。咱们估计23~25年营收为54.27/68.67/87.48亿元，归母纯赢利是5.55/7.06/9.25亿元，对应PE为39.7/31.2/23.8倍，保持“增持”评级。

  危险提示：职业竞赛加重危险、市场需求下滑危险、产品研制晦气危险、数据安全及个人隐私信息维护危险。

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